中欧基金：资金弱势下的震荡行情

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌1.68%，上证综指下跌0.11%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌3.75%；分行业来看，涨幅前三为:

煤炭板块涨幅第一，主因地缘政治局势对能源供应的担忧；

交通运输板块涨幅第二，主因资金风险偏好降低及对国际局势不确定性担忧；

农林牧渔板块涨幅第三，主因政策预期及对于后续通胀的担忧。

跌幅前三为:

汽车板块跌幅第一，主因对于后期汽车销量的担忧；

电子板块跌幅第二，主因全球动荡局势市场担心半导体及消费不及预期；

电力设备板块跌幅第三，主因资金风险偏好的降低及前期反弹幅度较大。

中欧观点

上游资源股涨幅较大，以及国内政府投资相关领域如电力建设和基建类相关行业表现较好，这一局面不仅反映了资金对后续事件冲突的谨慎态度，更反映了投资者对经济表现偏悲观的态度。相较对于个人消费领域和中游环节，目前投资风潮向政府的转变体现出对稳增长政策刺激投资的一致确定，以及对于稳增长向居民端与消费端传导路径的一致不确定。在信贷结构的改善获得确认前，如今正展开的两会预计将持续加深市场这一偏好。同时市场成交低迷意味着弱资金面与稳增长预期的强化将同时共存。流动性的下降不单意味着行情的表现将更加集中在基建相关领域，也可能意味着成长股的整体估值压力仍然存在。

配置建议

海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，对经济企稳主题较为敏感的金融行业中银行和保险股等相关领域近期超额收益显著，建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等；受益国内政策宽松带动的金融行业以及其他受益宽松预期的领域。

对于债券市场，两会政府报告公布，政府确定了5.5%的经济增长预期目标，为之前市场预期上沿。总体来讲，在地产周期下行、消费受疫情影响、出口转弱的情况下，实现上述目标有不小难度。但目前市场主要交易的是稳增长预期，债券利率仍有可能上行。建议以10年国债利率2.9%为交易中枢，后续观察1-2月的经济数据，再对稳增长现实做交易。