IPO发行节奏阶段性收紧，三季度“打新”赚钱效应最为明显

自8月27日财政部、证监会和三大交易所为活跃资本市场推出政策组合拳后，A股市场IPO发行节奏开始放缓，打新收益率明显上升。

自8月27日财政部、证监会和三大交易所为活跃资本市场推出政策组合拳，明确表示“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”后，A股市场IPO申报数、撤否数、融资端等均受到不同程度的影响，阶段性收紧迹象明显。

沪深两市阶段性收紧IPO发行节奏

北交所关注度日渐提升

据数据统计，今年前三季度A股共有264只新股成功上市，相较去年同期数据下滑了12%。第一季度、第二季度、第三季度首发家数分别为68家、105家、91家。其中，在“阶段性收紧IPO节奏”的第三季度，首发数量同比、环比分别下降了31.58%、13.33%。

募资规模方面，今年前三季度A股首发募资总额共计3236.43亿元，同比下滑33.36%。其中，在“阶段性收紧IPO节奏”的第三季度，融资额为1139.66亿元，同比、环比分别下降34.39%、21.18%。

受IPO市场发行速度和融资规模下滑影响，今年前三季度中介机构可获取的首发发行费用为247.53亿元，同比下滑18.4%。与此同时，今年前三季度有IPO保荐承销业务的券商有56家，IPO保荐承销收入合计为190.4亿元，同比下滑20.54%。

值得一提的是，在行业首发保荐承销收入整体欠佳背景下，部分券商的承销保荐收入却获得了逆势增长，比如民生证券，其IPO承销保荐收入逆势大增68.44%，而中泰证券、兴业证券等券商该部分收入基数虽小但增幅巨大，此外，五矿证券等多家券商IPO承销保荐收入也同比实现零的突破。整体来看，今年前三季度排名前十券商的首发承销收入占比达71.48%。

相较今年沪深两市IPO有所收紧的情况，北交所IPO发行热度却很高涨。今年前三季度，北交所共60家企业上市，同比上升71.43%；总融资规模111.09亿元，同比增长69.14%。尤其是证监会于今年9月初发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，从投资端、交易端、企业端、中介端、产品端等各方面提出了19项举措，为北交所高质量发展打开了更大空间。据数据统计，截至9月30日，9月份以来，81家北交所公司受到机构调研，环比大幅增长。其中，同力股份、利尔达等5家公司均接待超过30家机构调研。其中，同力股份关注度最高，有48家券商、基金公司、保险资管等分三批奔赴公司调研。

在调研中，公司转板安排成为机构关注点，有多家公司被问及是否有转板安排或意向。除此之外，市场还对北交所企业的募投项目进展、毛利率、研发等问题也是较为关注的。对此，北交所近日还颁布了《募集资金指引》，聚焦募集资金监管重点，分别是细化募集资金存储监管要求、完善募集资金使用要求、强化内外部监督管理、便利市场操作，既强化募集资金全链条监管，又提升了各经营主体操作便捷性。

IPO发行收紧并非“关闸”

“衣食住”企业密集撤单

虽然监管层在8月底明确表示，将“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”，但据数据统计结果来看，前三季度IPO公司的首发申请整体通过率相较去年同期并未有明显改变。

据数据显示，2023年前三季度A股首发审核公司288家，其中254家企业IPO上会获得通过，通过率为88.19%。而余下公司中，有12家企业IPO上会未获得通过，14家企业被暂缓表决，8家企业被取消审核。在去年同期，A股首发审核公司在435家，通过率为88.51%。此外，今年前三季度，券商首发保荐项目撤否数量同比有小幅增加，其中首发保荐项目主动撤回达189家次，而去年同期该数据为183家次。整体来看，虽然今年前三季度IPO数量、募资额较去年同期有所下滑，但通过率仍基本与去年持平。当然，不可否认的是，9月份，证监会核发IPO公司数量较前2个月有明显减少，7月、8月核发的IPO数量分别为28家、11家，而9月份仅有6家。

9月中旬，证监会强调，近期阶段性收紧IPO节奏是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停，不存在IPO“关闸”的情况。上市公司再融资也不存在“关闸”情况。目前各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。同时，证监会就“部分在审企业撤回”相关话题表示，近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题，对于媒体报道中涉及的产能过剩、周期性强及天花板低的行业企业，审核实践中，证监会、交易所充分关注行业发展趋势以及发行人自身情况，根据产业政策、发行条件、板块定位严格审核把关。

事实上，来自产能过剩行业、周期性强及天花板过低行业的企业难以过会上市的情况，在消费型企业身上体现得较为明显。数据显示，8月份以来，约有12家“衣食住”企业IPO终止，其中，4家在8月撤单，8家在9月撤单，包括大洋世家、书香门地、老乡鸡、沃隆食品、鲜美来等消费型企业。值得一提的是，这些企业的财务数据并不差，如9月28日终止IPO的八马茶业，曾有望冲击“茶叶第一股”，其报告期内的净利润均在1亿元以上，但其从深交所中小板、创业板再到主板的失利，除了审核环境的外部因素，主要还在于对自身定位的失准以及产品核心竞争力的缺失。

此前，在主板注册制落地之前，2023年初就有主板IPO红绿灯窗口指导意见流出。该份审核细则指出，产品为食品、家电、家具、服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费企业，从事快消餐饮连锁业务企业，经营稳健但没有多少成长空间的为黄灯行业，上市或受限。

据统计，在2月17日全面实行股票发行注册制制度规则发布实施之后至7月末，主板还仅有6家“衣食住”企业撤回IPO，而到了8月14日至9月28日的一个半月内时间段，则密集出现12家企业撤回IPO申请，其中大洋世家、书香门地、沃隆食品等企业撤回的原因为“保荐人撤销保荐”而终止，而非公司本身撤回申请材料。

全面注册制实施后，A股主板还尚未有“衣食住”企业成功上市。截至目前，IPO排队企业中，大约有20多家“衣食住”企业，其中包括了老娘舅、想念食品、阿宽食品、中乔体育等知名企业，而这些企业目前的IPO审核状态多数为“中止”。

三季度“打新”赚钱效应最为明显

今年前三季度上市的264只新股中，有33只新股上市首日股价涨幅超100%，涨幅超过200%的个股共有7只，依次分别为盟固利、固高科技(301510)、威力传动(300904)、民生健康(301507)、巨能股份、中电港(001287)、蓝箭电子(301348)。尤其是三季度，新股打新赚钱效应明显，33只首日翻倍股中，超过半数为三季度上市的新股公司。

值得一提的是，今年前三季度上市新股中表现最为亮眼的是盟固利，该公司是一家锂电正极材料商，主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售。以新股首日收盘涨幅对比来看，盟固利以1742.48%的涨幅创下近两年来新股之最。固高科技涨幅仅次于盟固利，上市首日涨幅达466.67%。此外，威力传动、民生健康、巨能股份、中电港、蓝箭电子的首日涨幅分别为261.48%、227.8%、227.27%、221.55%、207.41%。整体来看，今年前三季度上市的264只新股中，以上市首日收盘价计算，有210只新股打新实现正向收益，6只个股收益为0，48只个股上市首日股价“破发”。

除此之外，在今年前三季度上市首日股价涨幅超100%的33只新股中，有18只均在第三季度上市，其中尤以8月为“超级打新月”，年内上市首日涨幅最高的7只股票中，盟固利、固高科技、威力传动、蓝箭电子均为8月份上市的公司。

政策面来看，8月份，IPO政策发生重大变化。8月18日，证监会正面回应IPO、再融资节奏放缓的市场传闻时表示，始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时要充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一、二级市场协调平衡发展。同时强调，“市场会感受到这种变化”。8月27日，财政部、证监会和三大交易所为活跃资本市场推出政策组合拳，明确表示将根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

值得一提的是，除了阶段性收紧IPO节奏，针对减持行为，证监会还表示，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

对于IPO市场，国泰君安在研报中表示，未来新股发行节奏降速，反而会带来新股上市的稀缺性，有望带来涨幅的超预期，预计接下来新股平均涨幅可维持在50%以上，可弥补IPO规模下滑带来的收益影响，“我们维持对于全年收益预期增厚2%~3%的判断”。