低利率时代方正富邦区德成和他的固收团队如何开好“投”

2024年债券市场以牛市完美收官，这也是自2021年起的第四个债券牛市。狂热背后也蕴藏担忧，不少人焦虑，现在赚到的每一个bp都是在拿职业生涯做赌注。在未来市场波动及不确定性加大以及票息低位的环境下，债券的流动性和交易需求变大，也对公募基金固收投研团队的协同作战能力提出新的挑战。

近年来，方正富邦固收基金业务已逐渐发生质变。投研人员全新升级，各梯队建设日益完善，近三年固收投资业绩稳健增长，排名稳步提升。截至2024年12月31日，海通证券数据显示，最近三年固收投资绝对收益高达12.49%，在全市场144家公募基金公司中排名第13位。

谈及2025年新的规划，方正富邦基金固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成表示，不能局限于目前的成就，更要未雨绸缪，以发展的眼光迎接新变局，未来我们要做的是紧跟市场和客户需求的变化，布局匹配客户投资需要的产品。在投资管理上，我要做的就是要让基金经理发挥各自的视角优势，通过不同的角度分析市场变化，为团队投资决策提供充足的依据。

团队协作:在同一起跑线上的多元绽放

2020年，区德成正式加入方正富邦基金，出任固定收益基金投资部行政负责人、基金经理，区德成称，其实管理是一件很琐碎的事，我要做的所有事情归根到底就是把各自领域擅长的人放在擅长的事上，也让投资策略过程中融入不同的视角，从而提高投资策略的准确性。

目前，方正富邦固收基金投资团队背景多元化，兼有银行、保险、基金等从业背景，带来的结果是多视角分析及多策略兼容并包的风格，经过多年磨合形成统一的价值观，求同存异，共同进步，在投资风险可控的前提下追求稳健的投资回报。

在区德成的带领下，方正富邦固收基金投资团队形成合力，旗下基金经理牛伟松则更擅长转债以及固收＋资产配置，目前其管理的方正富邦丰利，作为一只低波固收＋产品业绩曲线平滑，收益表现较佳。其管理另一只二级债基金业绩表现亮眼，领先同类。Wind数据显示，近一年方正富邦鸿远债券A投资回报较好，取得13.53%涨幅，跑赢98%以上同类。排名为14/1012，数据截止日期:2024年12月31日。)

此外，现金管理型选手王靖，精于流动性管理，截至2024年三季度末管理规模472.27亿元。新生代基金经理吕拙愚及吴佩珊擅长信用债精选，投资风格稳健，善于寻找市场上确定的投资机会，注重组合的长期稳定增长。

想要做好投资，基金经理对投资大势的把握很重要，研究团队协力也是持续做好业绩的磐石。

对于研究团队，区德成称，研究员主要的工作职能是辅助决策，在投资流程中是基础且关键的一环，对于公司研究团队的考核主要会从量和质两方面着手，以月度为单位开专题市场分析会议以及组合操作复盘会议，当然日常的交流要更频繁。目前主要覆盖的方向有转债、宏观、产业债以及城投债等，他提到，对于宏观研究团队，要求全年宏观经济走势精准预测，对于重大时间拐点要做到心中有数。对于数据跟踪的准确性、研究选题的深度、研究方法的创新性都有要求，要做“有用”的投资。

低利率时代:如何戴着“镣铐”跳舞？

在经历了2024年波澜壮阔的债牛行情之后，债市已经进入低利率阶段。

“我是2011年入行的，债市从过往10来年的时间看，整体呈现牛长熊短的周期性特征，2020年以后，虽然内外部宏观环境变化较大，但债市的运行仍未脱离这个周期性的特征。但我们需要看到，随着利率的不断下降，债券的票息已经下降到了一个较低的水平，资本利得亏损会更大程度的拖累整个债基的业绩表现，这使得我们在投资时必须更加的审慎。”谈及这几年的债市感受，区德成如是说道。“我认为，2025年固收＋，包括转债在内的品类机会更大一些，债券的低利率水平会使得含转股权利资产的性价比优势会更加突出，而且今年转债市场供给预计增量有限，在需求加大背景下，将会为转债价格提供支撑。”

区德成认为，每一位合格且专业的投资人员都需要建立一套完善的投资体系，来应对不同的市场环境变化。经过多年投研沉淀，目前方正富邦固收基金投资部形成了一套完善且有效的投资方法论--即“七剑”模型定趋势 波段择时赚超额。在区德成看来，在投资过程中构建多维度评价的利率周期交易策略，从经济增长维度、通胀维度、政策维度、汇率四大方向，按照不同市场环境赋予不同权重，判断利率中长期走势。从利差、情绪、债券供需三大微观层面，判断短期债市扰动因素。通过建立“七剑模型”精准判断宏观经济周期以及利率走势，通过波段操作，精准捕捉短期价格波动带来的超额收益。

“七剑”投资方法论也在后续指导投资方面发挥着重要作用。据区德成介绍，2023年二季度，债券市场在经历调整后重新步入下行轨迹,这其中宏观因素起到了主导作用，在经济增长预期放缓与通胀预期减弱的背景下，收益率开启了一轮较为显著的下行趋势。也是基于对市场的提前预判，固收团队在投资上获得一定超额收益。另一个提前预判市场走势的印证案例是2024年第四季度，债券市场在9月末风险情绪冲击导致的调整后，再度下行并突破了前期的低位。在债市调整期间，经济增长预期与通胀预期均经历了较大幅度的波动，但最终再次趋于一致。

风险提示:投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。