安彩高科600207：王者归来加码光伏玻璃燃料自供和区位优势明显

彩色高科技:多种经营协调良好，增产增效打开增长空间公司深耕玻璃领域30多年，掌握了玻璃制造的经验和技术目前已经形成了以光伏玻璃为核心，天然气+浮法玻璃的产业布局公司立足于光伏玻璃差异化+玻璃业务多元化的发展战略，向高附加值的玻璃产业延伸

我们认为，在光伏玻璃高需求和区域供应竞争的形势下，我们看好安财的差异化布局公司新窑增产增效，利润水平站稳第二梯队上游，多元业务协同收益叠加，助力公司行稳致远1)增产增效:公司积极实施技术改造和生产线更新，推动16—21年光伏玻璃平板成本累计下降16.55%，毛利率与龙头企业差距迅速缩小扩产意愿充分，22Q4产量将达2700t/d 2)光伏玻璃差异化布局:公司紧跟市场需求，加快2.0mm薄板，宽板光伏玻璃产能建设行业产能多集中在东南地区，公司选址有利于稳定中部地区，开拓西北市场3)玻璃业务多元化发展:公司积极推进浮法玻璃，电子玻璃，医用玻璃的发展，是全球唯一的光热玻璃量产企业，有技术力量支撑的高毛利，日前，新的1万吨/年药用玻璃生产线公布，新的增长极蓄势待发

光伏领域:光伏装机不断增加，双玻/宽玻/薄玻通透的驱动力不断增强，供给侧新增规划产能较大，但行业高阻隔性保证了两超多强的三足鼎立格局。

1)需求端持续改善，个性化需求提升:预计21—25年光伏玻璃需求增速为CAGR 14.8%，23年有望达到4.14万吨/日大尺寸，2.0mm超薄玻璃的通透性持续提升预计22/23年大尺寸光伏玻璃需求约2.89/3.85万吨/日，保持紧平衡

2)供给侧动态调整，实际落地可能延迟:21年末行业产能4.6万吨/日，22/23年计划产能远超总需求光伏玻璃价格处于底部，原材料和燃料价格处于高位，中小企业扩大生产的动力可能下降，实际落地时间可能推迟

3)两超多强格局的巩固:在光伏玻璃行业重资产，高能耗，投资扩产周期长(12—18个月)，前期投入高，壁垒高的属性下，企业扩产意愿与当期利润高度相关预计行业两超多强的格局将保持相对稳定

浮法玻璃领域:光热发电技术逐渐成熟，光伏电站不断落地光热玻璃成为太阳能发电的第二条路径，比普通浮法玻璃和光伏玻璃技术更难安财光热填补国内空白

风险:光伏玻璃需求不及预期，市场空间与行业规模的衡量偏差，行业竞争加剧，产能小于预期，原材料和燃料价格变化的风险，股票价格波动风险，参考信息滞后风险。